白癜风的治疗 http://www.jk100f.com/机构：辉立证券评级：买入目标价：10.58港币投资概要中国领先的综合医药公司，多平台协同促进稳健内生增长公司在中国医药行业的多个细分领域拥有领先地位，按年收益计算，公司是中国第五大医药制造商，是中国第三大医药分销商，也是中国第一大非处方药制造商，通过华润三九、东阿阿胶、华润紫竹及华润双鹤等品牌保持着市场领先地位。公司在滋补中药、心血管药、感冒及流感药、大容量静脉输液及紧急避孕药等方面亦拥有市场领先地位。公司於医药行业多元化的业务分部及产品组合，以及对医疗产业链的广泛覆盖，不仅有助於降低与个别产品领域有关的风险及不确定性，而且能够有效发挥不同平台之间的协同作用。凭藉广阔的客户网络，公司医药分销业务定医院及其他医疗机构推广公司的产品，公司的医药零售及分销业务亦通过为集中招标过程中的招标策略以及非处方药产品及营养保健品的零售药房及其他门店的发展策略提供建议，协助制药业务。公司内部业务之间的协同效应更为灵活，可有效提高供货商的稳定性及效率。凭藉强大整合能力，外延式发展不断拓展增长空间公司作为中国第五大医药制造商及第三大医药分销商，拥有强大的资源整合能力及财务实力。近年来，公司於制药、分销等不同领域完成多次成功的并购整合案例，包括年重组三九企业集团，并将其定位为公司非处方药及中药的主要业务平台，实现了公司在非处方药及中药药品的市场领先地位，华润三九的纯利由年至年增长.4%；另外，公司於年收购北京医药後，利用华润医药商业对医药分销业务进行整合，并通过收购60多家地区医药分销商进一步拓展分销网络，年至年，华润医药商业的收入实现54%的年复合增长，纯利实现68%的年复合增长。公司未来将充分利用中国医药行业整合的机遇期，利用医药产业基金在生物药、创新药、医药零售等领域实现前瞻性布局，培育新的业务增长点。工商业双轮驱动，助力业绩增长公司是中国拥有最全面的医药产品组合之一的医药制造商，覆盖一系列具有良好增长潜力的治疗领域，例如心血管系统、感冒止咳、抗感染、生殖健康、消化道及新陈代谢、皮肤及儿科等。年末，公司共生产超过种产品，其中超过种产品进入了国家医保目录；公司持续聚焦核心品类，优化产品结构，年销售收入超过亿港元的产品有49个，相较去年增加10个，其中超过十亿港元的产品有7个，与去年持平。另外，公司进一步优化分销网络布局，持续提升终端覆盖力。公司持续在广度和深度方面优化医药分销业务网路布局，年继续推进在西部空白省份的布局，新进入甘肃省，并加快渗透地市级市场，强化区域领先优势。截至年末，分销网路已覆盖28个省份。年终端覆盖力持续提升，截至年末，下游客户共计超过9万家，医院6,家，基层医疗机构51,家。首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.58港币我们采用剩余收益估值模型，假设要求回报率为5.21%，抗衰减因子为0.75，并考虑东阿阿胶事件的影响，我们得到目标价11.31港币，对应FY19/FY20/FY.76x/13.17x/12.14xPE，较现价（HKD8.39asofAugust1,）有+34.79%的升幅，首次覆盖，给予“买入”评级。
